ВОПРОСЫ ЭКОНОМИКИ

Содержание

ДРАЙВЕРЫ И ТОРМОЗЫ РАЗВИТИЯ РЫНКОВ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ РАЗВИТЫХ И РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН

ТЕПЛОВА Т. В., СОКОЛОВА Т. В., ГАЛЕНСКАЯ К. В.

В статье проведен анализ трендов рынка корпоративных облигаций РФ, обозначены его слабые звенья. Впервые эмпирически выявлены детерминанты развития рынков корпоративных облигаций с учетом различной чувствительности к влиянию институциональных факторов по разным группам стран. Выборка включает 28 развитых и развивающихся стран. Получены оригинальные выводы о влиянии институциональных факторов на рынки корпоративных облигаций: в частности, выявлено положительное влияние качества институциональной среды по группе быстрорастущих стран Next11, показана значимость человеческого капитала.This paper analyzes the trends in the corporate bond market of the Russian Federation and considers its weaknesses. The authors first empirically investigate determinants of the development of corporate bond markets with account of different sensitivity to the influence of institutional factors for different groups of countries. Research methods include multifactor regressions and generalized method of moments. The sample includes 28 developed and developing countries. The authors obtain new results on the influence of institutional factors on corporate bond markets: in particular, a positive influence of quality of institutional environment on the fast-growing Next11 countries is revealed, as well as the significance of human capital for a number of developing countries.

МОДЕЛИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ И ИХ ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ

АБРАМОВ А. Е., РАДЫГИН А. Д., ЧЕРНОВА М. И.

В статье анализируются проблемы применения моделей ценообразования акций на российском фондовом рынке. Новизна исследования заключается в особенностях использованной методологии и содержательных выводах о специфике влияния фундаментальных факторов на ценообразование акций российских компаний. Исследование проведено с применением собственной пятифакторной базовой модели ценообразования на основе выборки максимально полного числа выпусков акций российских эмитентов и продолжительного временного горизонта - с 1997 по 2017 г. В качестве рыночного использован портфель, максимально широкий по набору эмитентов. Мы рассматриваем факторную модель как своего рода универсальный индикатор эффективности выполнения фондовым рынком своих функций. В статье подтверждена значимость факторов широкого рыночного портфеля, размера, ликвидности и, отчасти, моментума (инерции). Однако начиная с 2011 г. значимость факторов стала убывать по мере ухудшения качественных характеристик фондового рынка, обусловленных оттоком иностранных портфельных инвестиций в сочетании с низким уровнем развития внутренних институциональных инвесторов...В статье анализируются проблемы применения моделей ценообразования акций на российском фондовом рынке. Новизна исследования заключается в особенностях использованной методологии и содержательных выводах о специфике влияния фундаментальных факторов на ценообразование акций российских компаний. Исследование проведено с применением собственной пятифакторной базовой модели ценообразования на основе выборки максимально полного числа выпусков акций российских эмитентов и продолжительного временного горизонта - с 1997 по 2017 г. В качестве рыночного использован портфель, максимально широкий по набору эмитентов. Мы рассматриваем факторную модель как своего рода универсальный индикатор эффективности выполнения фондовым рынком своих функций. В статье подтверждена значимость факторов широкого рыночного портфеля, размера, ликвидности и, отчасти, моментума (инерции). Однако начиная с 2011 г. значимость факторов стала убывать по мере ухудшения качественных характеристик фондового рынка, обусловленных оттоком иностранных портфельных инвестиций в сочетании с низким уровнем развития внутренних институциональных инвесторов. Выявлен циклический характер действия факторов размера компаний и ликвидности акций. Способность факторов приносить дополнительный доход по акциям повышается преимущественно на стадии падения фондового рынка. Результаты исследования позволяют предполагать, что по мере развития внутренних институциональных инвесторов на российском фондовом рынке стратегии факторного инвестирования могут найти применение как инструмент повышения доходности портфелей инвесторов.The article analyzes the problems of applying stock pricing models in the Russian stock market. The novelty of the study lies in the peculiarities of the methodology used and the substantive conclusions on the specifics of the influence of fundamental factors on the pricing of shares of Russian companies. The study was conducted using its own 5-factor basic pricing model based on a sample of the most complete number of issues of shares of Russian issuers and a long time horizon, from 1997 to 2017. The market portfolio was the widest for a set of issuers. We consider the factor model as a kind of universal indicator of the efficiency of the stock market performance of its functions. The article confirms the significance of factors of a broad market portfolio, size, liquidity and, in part, momentum (inertia). However, starting from 2011, the significance of factors began to decrease as the qualitative characteristics of the stock market deteriorated due to the outflow of foreign portfolio investment, combined with the low level of development of domestic institutional investors. Also identified is the cyclical nature of the actions of company size and liquidity factors. Their ability to generate additional income on shares rises mainly at the stage of the fall of the stock market. The results of the study suggest that as domestic institutional investors develop on the Russian stock market, factor investment strategies can be used as a tool to increase the return on investor portfolios.

НАЦИОНАЛЬНЫЕ ЦЕЛИ И МОДЕЛЬ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА: НОВОЕ В СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКЕ РОССИИ В 2018-2019 ГГ

МАУ В. А.

В статье анализируются вопросы развития российской экономики в контексте глобальных трендов. Дискуссия о перспективах нового экономического кризиса приводит к выводу об ограниченности макроэкономических инструментов его предотвращения (высокий государственный долг и продолжение в большинстве развитых стран сверхмягкой денежной политики), на что наслаивается отсутствие структурных и институциональных реформ, которые были поставлены в повестку еще в ходе кризиса 2008-2009 гг. Вместе с глобальным кризисом доверия ухудшаются условия международной торговли и надежность резервных валют. В этих условиях в России формируется новая модель экономического роста. Ее важнейшими элементами выступают переход от стимулирования спроса к стимулированию предложения, усиление проектного подхода в государственном управлении на основе сформулированных национальных целей и проектов, сохранение консервативной макроэкономической политики.The paper deals with Russian social and economic development in the context of global trends...В статье анализируются вопросы развития российской экономики в контексте глобальных трендов. Дискуссия о перспективах нового экономического кризиса приводит к выводу об ограниченности макроэкономических инструментов его предотвращения (высокий государственный долг и продолжение в большинстве развитых стран сверхмягкой денежной политики), на что наслаивается отсутствие структурных и институциональных реформ, которые были поставлены в повестку еще в ходе кризиса 2008-2009 гг. Вместе с глобальным кризисом доверия ухудшаются условия международной торговли и надежность резервных валют. В этих условиях в России формируется новая модель экономического роста. Ее важнейшими элементами выступают переход от стимулирования спроса к стимулированию предложения, усиление проектного подхода в государственном управлении на основе сформулированных национальных целей и проектов, сохранение консервативной макроэкономической политики.The paper deals with Russian social and economic development in the context of global trends. New economic crisis is looming ahead, but developed economies do not have sufficient fiscal and monetary instruments to mitigate it. The lack of institutional reforms, which were put on agenda by the crisis of 2008-2009, is another source of experts’ concerns. Russian authorities have announced a set of national goals and projects as the central point of social and economic policy for 2018-2024. The new economic growth policy includes the shift from the demand-side growth model to the supply-side one, broad implementation of project methods in economic policy, and continuation of conservative fiscal and monetary policy.

ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ РОССИЙСКИХ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ, ИЛИ О ЧЕМ ГОВОРЯТ БАНКРОТСТВА

МОГИЛАТ А. Н.

В статье предложен подход к эконометрической оценке рисков финансовой устойчивости российских промышленных компаний. Этот подход учитывает как мировой опыт подобных исследований, так и особенности российских данных, включая относительную редкость события «банкротство» в выборке, ненаблюдаемую проблемность одних компаний и ложную проблемность других. Тестирование разработанного метода на данных большой выборки российских компаний (около 97 тыс. юридических лиц в год, в общей сложности - свыше 1 млн компаний) показало значительное улучшение качества прогнозной силы по сравнению с известными в литературе аналогами. Полученные результаты можно использовать для уточнения мер антикризисной поддержки компаний и отраслей в условиях воздействия различных шоков, а также для оценки перспективных направлений адресной государственной поддержки отраслей промышленности.We develop an econometric method for estimating risks of financial distress among Russian industrial companies...В статье предложен подход к эконометрической оценке рисков финансовой устойчивости российских промышленных компаний. Этот подход учитывает как мировой опыт подобных исследований, так и особенности российских данных, включая относительную редкость события «банкротство» в выборке, ненаблюдаемую проблемность одних компаний и ложную проблемность других. Тестирование разработанного метода на данных большой выборки российских компаний (около 97 тыс. юридических лиц в год, в общей сложности - свыше 1 млн компаний) показало значительное улучшение качества прогнозной силы по сравнению с известными в литературе аналогами. Полученные результаты можно использовать для уточнения мер антикризисной поддержки компаний и отраслей в условиях воздействия различных шоков, а также для оценки перспективных направлений адресной государственной поддержки отраслей промышленности.We develop an econometric method for estimating risks of financial distress among Russian industrial companies. It deals with international experience in the field of financial stability analysis as well as with the features of Russian data, including the following two. Firstly, bankruptcy is a rare event in the sample of Russian industrial companies. Secondly, not all of the companies become bankrupt by economic reasons. At the same time, not all of the companies that face financial problems become bankrupt. We have tried the developed method using a wide sample of Russian companies (appr. 97 000 firms a year, more than a million firms all in all). As a result, the method shows a significant shift in the ability of the model to predict financial distress risks in comparison to other suitable methods. Results and conclusions made in the paper can help clarify anti-crisis macroeconomic policy as well as reveal Russian industries to focus on.

ПОЗДРАВЛЕНИЯ ЖУРНАЛУ «ВОПРОСЫ ЭКОНОМИКИ» С 90-ЛЕТИЕМ

..

СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ГЛОБАЛЬНОЙ НАУЧНОЙ ДИСКУССИИ В ОБЛАСТИ ФИНАНСОВОГО РАЗВИТИЯ

ДАНИЛОВ Ю. А.

В статье предпринята попытка обобщить результаты глобальной научной дискуссии в области финансового развития. Выделены и проанализированы четыре направления исследований финансового развития, наиболее значимых как для глобальной экономической дискуссии, так и для российских экспертов: влияние финансового развития на экономический рост; проблема оценки финансового развития; финансовая инклюзия; концепция устойчивых финансов. Отмечено, что два последних направления тесно связаны с концепциями социально-экономического развития: соответственно инклюзивного роста («роста для всех») и устойчивого развития. Обоснована необходимость у читывать последние достижения мировой научной мысли в российской государственной политике в области финансового сектора.The article attempts to summarize the results of a global scientific discussion in the field of financial development. Four areas of research on financial development have been identified and analyzed, which seem to be the most noticeable and significant both for the global economic discussion and for Russian experts: the impact of financial development on economic growth; the problem of assessing financial development; financial inclusion; sustainable finance concept...В статье предпринята попытка обобщить результаты глобальной научной дискуссии в области финансового развития. Выделены и проанализированы четыре направления исследований финансового развития, наиболее значимых как для глобальной экономической дискуссии, так и для российских экспертов: влияние финансового развития на экономический рост; проблема оценки финансового развития; финансовая инклюзия; концепция устойчивых финансов. Отмечено, что два последних направления тесно связаны с концепциями социально-экономического развития: соответственно инклюзивного роста («роста для всех») и устойчивого развития. Обоснована необходимость у читывать последние достижения мировой научной мысли в российской государственной политике в области финансового сектора.The article attempts to summarize the results of a global scientific discussion in the field of financial development. Four areas of research on financial development have been identified and analyzed, which seem to be the most noticeable and significant both for the global economic discussion and for Russian experts: the impact of financial development on economic growth; the problem of assessing financial development; financial inclusion; sustainable finance concept. It is noted that the last two areas are closely related to the concepts of socio-economic development, respectively, of inclusive growth (“growth for all”) and of sustainable development. The necessity of taking into account the latest achievements of the world scientific thought in the Russian state policy concerning the financial sector is substantiated.

СОЦИОЛОГИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ОПТИМАЛЬНОГО ПРАВОПРИМЕНЕНИЯ: ТИПИЧНЫЕ СЛУЧАИ ИЗБЫТОЧНОЙ КРИМИНАЛИЗАЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ

ЧЕТВЕРИКОВА И. В., ТИТАЕВ К. Д.

Опираясь на работы об уровне оптимального правоприменения, авторы показывают, что многие уголовные дела в экономической сфере, рассмотренные в судах первой инстанции, криминализуют такое поведение, которое не причиняет значимый вред другим или обществу в целом, не имеет значимых негативных экстерналий, является массовым (а правоприменение - избирательным). Наиболее типичные случаи чрезмерной криминализации экономической деятельности охватывают преступления, связанные с нарушением правил ведения бухгалтерского и налогового учета, неисполнением договорных обязательств, несоблюдением правил распоряжения господдержкой и нарушением требований лицензирования.Based on the analysis of verdict texts, we demonstrate that many criminal cases against individuals who were prosecuted for economic crimes in Russian courts in the past few years do not correspond with the level of optimal law enforcement. Economic crimes (a) did not cause substantial harm, (b) did not have harmful externalities, (c) were common, but the enforcement was selective. Economic activity was most often overcriminalized by the law enforcement when illegal behavior consisted of accounting or tax mistakes, breach of a contract, violations of special-purpose loan regulations, or licensing offences.

ЭФФЕКТИВНОЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ

СЕНЧЕНЯ Г. И.

В условиях ускорения технологического развития и цифровой трансформации экономики влияние интеллектуальной собственности на экономический рост будет возрастать. В статье показано, что формы и способы правовой охраны и использования интеллектуальной собственности будут меняться в соответствии с возможностями, которые предоставит инфраструктура (производственная, фиксации возникновения, распоряжения, отслеживания использования и защиты интеллектуальных прав) в этой сфере. В России «цифровизация» правовой охраны и использования интеллектуальных прав позволит сформировать частно-государственные платформы для эффективного управления правами. Это привлечет инвесторов в несырьевой сектор экономики и может стать важным драйвером развития цифровой экономики в стране в целом.With the acceleration of technological development and the digital transformation of economies, the impact of intellectual property on economic growth will increase. The article shows that the forms and means of legal protection and use of intellectual property will evolve in line with the opportunities that will be provided by the infrastructure (production, fixation, management, tracking and protection of intellectual property rights) in this area...В условиях ускорения технологического развития и цифровой трансформации экономики влияние интеллектуальной собственности на экономический рост будет возрастать. В статье показано, что формы и способы правовой охраны и использования интеллектуальной собственности будут меняться в соответствии с возможностями, которые предоставит инфраструктура (производственная, фиксации возникновения, распоряжения, отслеживания использования и защиты интеллектуальных прав) в этой сфере. В России «цифровизация» правовой охраны и использования интеллектуальных прав позволит сформировать частно-государственные платформы для эффективного управления правами. Это привлечет инвесторов в несырьевой сектор экономики и может стать важным драйвером развития цифровой экономики в стране в целом.With the acceleration of technological development and the digital transformation of economies, the impact of intellectual property on economic growth will increase. The article shows that the forms and means of legal protection and use of intellectual property will evolve in line with the opportunities that will be provided by the infrastructure (production, fixation, management, tracking and protection of intellectual property rights) in this area. In Russia, the “digitalization” of legal protection and use of intellectual property rights will make it possible to form public-private platforms for rights management, which will create additional opportunities for authors to effectively manage their rights. This will attract investors to the non-raw-material sector of the economy and may become an important driver for the development of the digital economy in the country as a whole.

Содержимое этой страницы является частью Экономика и экономические науки коллекции из eLIBRARY.
Если вам интересно узнать больше о возможностях доступа и подписки, вы можете оставить свой запрос ниже или связаться с нами по адресу eresources@mippbooks.com

Запрос